本周二（2月28日），央行公开市场操作保持资金净回笼格局，叠加月末因素影响，市场资金面进一步趋紧张，主要期限回购利率明显走高。分析人士指出，央行操作再次彰显了其维持流动性紧平衡的态度。展望3月，考虑到人民币汇率企稳、资本流出压力放缓、财政存款投放等因素，上半月资金面或问题不大，需警惕季末流动性波动风险。

　　OMO连续四日净回笼

　　2月28日，央行开展了300亿元逆回购操作，其中7天期、14天期和28天期各100亿元，中标利率分别为2.35%、2.50%、2.65%，操作量与中标利率均与上次持平。当日逆回购到期规模缩减至800亿元，但仍实现净回笼500亿元，为连续第四日净回笼。

　　月末时点，叠加央行持续净回笼，昨日资金面继续收紧，资金利率全线走高。28日，Shibor多数上涨，其中隔夜Shibor涨5.92bp报2.4930%；7天期Shibor涨1.7bp报2.7280%，1个月期跌0.2bp报4.0800%；3个月期涨0.37bp报4.2841%。

　　银行间质押式回购市场上（存款类机构），隔夜、7天加权利率分别报2.5521%、2.7330%，分别较前一日上行约15BP、16BP，14天加权利率则下行近3BP至3.5468%，更长期限的21天加权利率上行4BP至4.05%。

　　据市场人士表示，昨日早盘资金面延续紧张态势，大行融出极少，大部分融出为非银机构，量不多且价格高。隔夜与7天的需求大部分都无法得到满足，且随着时间推移融出机构逐渐减少，至午间已基本没有隔夜与7天的融出。14天和21天还有部分融出，但价格要求也相对较高，1个月及以上需求清淡。至尾盘，有少量机构进行融出操作。

　　季末资金面料承压

　　分析人士指出，3月上半月仍有望保持基本稳定，一方面，短期内人民币汇率有望保持稳定，资本外流压力减缓，且3月资金到期规模不大；另一方面，历史上，3月多为财政存款净投放月份，将带来一定量的流动性供给，且预测央行将继续通过OMO和MLF操作提供适量基础货币投放。不过后续在季末考核等因素影响下，届时波动性可能重新加大。

　　截至2月28日的数据显示，3月份逆回购到期总量为8900亿元，具体包括1000亿元7天期、3300亿元14天期、4600亿元28天期逆回购，另有1940亿元6个月MLF到期。

　　业内人士预测，央行将视情况开展逆回购和MLF以对冲流动性到期，其维稳资金面的意图依旧，且3月财政存款净投放也将补充一定的流动性。此外，近期市场对美联储加息的预期减弱，美元指数维持震荡，国内经济继续企稳，加之稳健中性的货币政策基调，短期内人民币兑美元仍将保持稳定，有助于减缓资金外流压力。

　　不过市场人士指出，进入3月下半月，商业银行将迎来本年度首次MPA考核，因表外理财纳入广义信贷，或令MPA、LCR考核对流动性影响更甚，后续仍需警惕季末流动性波动加大的风险。总体来看，在稳健中性的货币政策基调下，资金面仍是易紧难松。