债市利率下行行情没有结束，四季度基本面以及流动性均将持续对债券市场形成利好。资金面方面，随着第三批PPP项目启动，可以预期央行将加大对国开行和农发行的PSL投放力度，从而进一步为市场提供资金支持，短期内货币政策收紧是难以看到的。基本面方面，在当前房地产调控趋紧的情况下，外需疲软+房地产投资低迷+调结构去产能三重压力下，经济增长下行压力必然继续存在；尽管9月通胀回升，但核心CPI回升速度并不快，通胀无须过多担忧。继续建议“倾国（广义利率债，含高评级信用债）倾城（投债）”的投资策略，继续维持年内10年国债收益率2.5%的下限目标。