月初资金面有望缓和；基本面韧性仍在，但难言好转，仍需进一步观察。8月以来监管力度明显加强，9月份同业存单利率大概率继续上行，需关注9月份同业存单密集到期以及监管加强对同业存单发行抑制作用两方面因素对银行资金面的冲击影响。未来两个季度债市仍处于艰难的筑顶阶段，收益率沿上轨窄幅波动。未来何时会出现交易性机会，取决于经济何时会超预期下滑，进而引致政策边际转向和监管趋缓。相持阶段，票息为王。