三季度基本面稍微改善，过剩行业悲观预期修复，信用债阶段性供不应求，使得信用债走势强劲。但随着乐观情绪释放，收益率、信用利差、级间利差已到极低水平。尽管四季度供需矛盾可能仍将继续，但企业基本面依然弱势，流动性压力仍大，且年报季来临将降低投资者风险偏好，我们预计信用债将步入震荡走势，建议投资者降低收益预期。四季度以防御为主，对部分近期收益率快速下行的低等级品种锁定收益。