预计未来一到两个季度，货币政策难有显性放松，货币市场利率也因此难以下行。回购利率和同业存单利率难以下降会限制债券杠杆和同业业务杠杆，货币市场利率难以下降情况下，理财利率下行空间也不大。目前由于债券的息差已经压缩到历史低位，融资成本降不动意味未来资金驱动将从高成本渠道回归低成本渠道，尤其是表内的存款资金。当金融机构放缓债券融资，放缓同业业务，放缓理财业务，资金只能更多以普通存款体现在银行表内，靠有存款成本优势的银行更多增加债券配置来降低债券资金来源的成本中枢，形成反脱媒趋势。这意味着表内资金偏爱的利率债在低成本存款资金驱动下仍有一定利率下行空间。