2017年以来，结、购汇率差显著收窄，显示外汇市场供求逐渐趋向于均衡。但一方面，这一均衡更大程度上是由购汇率下降所贡献，考虑到购汇准备金率调整后，购汇率或有所回升，未来人民币继续大幅升值需要结汇率回升。另一方面，2015 年“8·11”前后结汇率经历了“换挡”——从71%左右下降到61%，我们将结汇率下降的比例乘以这期间银行代客外币涉外收入，从而倒推出2015年“8·11”以来客盘累积的未结汇头寸大约为4947亿美元。后市随着美元兑人民币逐渐回调，这部分结汇压力将逐渐释放，从而限制美元兑人民币上行的速率。