近期债券市场最引人关注的焦点是产能过剩行业和低评级个券利差的大幅收窄。最低评级信用债表现抢眼，原因仍然可以解释为缺资产的长期现实约束下，信用风险阶段性平静推动风险偏好被动提升至极致。但需要关注的是，推动风险偏好阶段性提升的因素目前来看均未带来整体信用基本面的实质改善，难以改变未来信用事件和违约仍然会频发的现实。年内后续债券市场产能过剩低评级债券到期仍然较多，目前的融资环境下，信用事件和实质违约暴发的概率仍然很高。“缺资产主导信用利差长期低位趋势”的逻辑已经演绎极致，后续“防踩雷主导信用利差阶段性波动和趋势性分化”的逻辑将重新回归。