“地产泡沫”预期拐头后，资金向股票、债券以及境外溢出，表现为股市、债市、商品的上涨和汇率的贬值。也就是说，贬值带来的资金流出事实上并不对其他资产构成“挤占”，风险资产的回暖也不意味着债市就要下跌。短期市场可能过度解读了“利空”，在利率创新低的背景下，这是正常的情绪扰动，但难以持续。过去几波贬值导致的债市调整一般都对应着买点，我们认为，未来一段时间债市收益率仍有继续挑战新低的可能性。