单从债券市场牛熊周期来看，本轮熊市持续的时间仅相当于平均熊市周期的一半，相比熊市周期的平均水平，收益率仍有继续向上调整的空间；对比国债和国开债而言，国开债前期上涨幅度更大，未来隐含税率进一步上行空间有限。从周期的角度，本轮熊市仍未结束，仍需继续保持谨慎。