央行如果持续加息，对尚未稳固的实体经济会造成较大压力，因此不会出现强紧缩，这也是央行为何一再强调公开市场利率上调不是加息的原因。但在央行紧货币去杠杆的背景下，资源错配现象短期可能更加突出。如果人民币汇率仍出现较大贬值压力，不排除实施加息的可能。即便未形成加息周期，在人民币贬值压力+内部资产泡沫持续+实体收益率下降的逻辑未改的背景下，货币宽松也难再现，整体利率抬升成必然，只是长短端抬升的幅度不同而已。