上周债市在短短两日内的利率波动超过10bp，急跌急涨反映的正是降杠杆和交易踩踏风险。对于短端利率而言，资金面波动和信用风险使得杠杆收益不稳定，降杠杆对其冲击不可忽视；对于长端利率而言，面对经济回暖，较低的期限利差保护不够，而交易盘追逐资本利得，一旦利率明显调整，恐慌情绪易蔓延，使得最终调整幅度远大于过去。