朝鲜半岛局势、欧央行会议或影响债市气氛

　　上周央行再度回笼2800亿元资金，不过月末财政支持力度较大，银行体系的资金面依然较为宽裕，市场利率整体仍在下降。不过短期限国债收益率却有小幅上行。离岸市场方面，美国经济稳步复苏态势继续，10年期美债触底后再度反弹至前周水平。不过中资美元债则在亮丽业绩带动下表现较佳。朝鲜半岛局势再度升温，或推升市场避险情绪，不过欧央行9月利率决议将在本周四公布，或将使得债市偏向谨慎。

　　两岸人民币汇率大幅升值

　　25日，公布的8月份美国非农数据不及市场预期，失业率也小幅回升，不过仍较为平稳，并不足与影响美联储后续行动。加之美国二季度GDP年化增长率大幅上修至3%，显示美国二季度经济增长依然处于稳健的扩张区间。在这些因素的影响下，美元指数上涨超过0.3%。不过在美元指数反弹的背景下，上周两岸人民币汇率仍有大幅度的升值，在岸和离岸人民币对美元汇率全周分别上涨1.5%和1.2%，均突破6.6的关口，创下一年多来的新高。

　　在岸市场：央行继续回收流动性 债市小幅下挫

　　上周央行再度回笼2800亿元资金，近两周央行累计回笼资金6100亿元。不过月末财政支持力度较大，银行体系的资金面依然较为宽裕，市场利率整体仍在下降，特别是短端利率，隔夜、7天和14天质押式回购利率分别下降了7、23和24个基点，同期限的银行间同业拆借利率也有1-4个基点的下行。这显示央行近两周回收流动性，只是平滑市场流动性的“削峰”操作。

　　不过，国债收益率小幅上行，1年期国债收益率上行了3个基点，10年期国债收益率则基本持平前周。在同业存单到期压力较大的背景下，上周同业存单发行利率仍有较大幅度的上涨，1个月、3个月和6个月的同业存单发行利率分别上升了53、19和8个基点。

　　央行上周公告称，自今年9月1日期，金融机构不得新发期限超过一年的同业存单。目前一年期以上的存单发行量和存量占比均较小，我们认为这对市场的心理影响较大，因这也反映了央行对表外融资监管趋严的态度。上周公布的8月份官方和财新制造业PMI均创下年内次高，显示中国经济短期韧性可能好于市场预期。加之9月份资金压力可能较大，可能推升市场利率。

　　离岸市场：关注欧央行利率决议 债市较为谨慎

　　8月份美国非农数据不及预期，失业率也小幅攀升，不过非农就业人数增长依然稳健，失业率也处于低位。加上美国二季度GDP年化增长率上修至3%，好于市场预期，显示美国经济仍在稳步复苏中，这对美联储后续行动带来支撑。在这些因素影响下，10年期美债收益率上周触底后反弹，收于2.165%，基本持平前周。巴克莱全球债券指数也基本持平。

　　不过，iBOXX中资美元债则表现较佳，录得近0.2%的涨幅，主要是受到高收益美元债上涨的带动。在开发商的亮丽业绩带动下，上周iBOXX中资高收益美元债上涨超过0.5%，是近8个月来最大的单周涨幅。恒大上半年净利润同比增幅高达224%，同时恒大也在年中报中公布了其降低债务的计划，上周五穆迪也宣布将恒大的评级由“负面”调整至“正面”。在这些因素推动下，上周恒大现存的债券收益率普遍有20-40个基点的下行。另外，在销售增长的支持下，标普上周也把禹洲地产信用评级由B+上调一级至BB-，高级无抵押票据的信用评级由B上调至B+，禹洲地产2022年到期的一笔美元债的收益率上周也下跌了20个基点。这些都是带动上周高收益债券做好的原因。

　　在业绩公布密集期，上周没有新的中资美元债发行，不过不少中资企业此前均表达了潜在发债意愿，叠加2017年余下的四个月内离岸美元债仍有较大的到期压力和内地融资环境的趋紧，相信未来一段时间仍会有较多的中资美元债发行。不过，近期发行的中资美元债中，最终发行利率普遍较初始价有较大的收窄，显示市场对中资美元债的需求仍较为旺盛。预期中资美元债供需两旺的局面仍将持续。

　　27日，朝鲜进行了新一轮的核试验，朝鲜半岛风险再度上升，这可能会推升避险情绪，对投资级别的债券较为有利。另外，欧洲央行将在本周四举行议息会议，他们对于将在年底结束的购债计划的取态将是市场的关注点。本周债券市场的氛围或将偏向谨慎。

作者：工银国际研究部特许财务分析师 涂振声
　　　工银国际研究部研究员 李月

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