两岸人民币小幅下挫。

　　上周美元指数继续回落，全周回落0.7%，主要是受到表现不佳的美国经济数据和欧元以及英镑上涨的拖累。近期公布显示美国制造业活动放缓，消费增速不及市场预期，通胀势头也有所回落，这给美元指数带来一定的下行压力。欧元则受到法国第一轮大选结果和欧元区超预期通胀数据的提振。尽管一季度经济增长不佳，不过英镑继续受到提前大选的提振。这给美元指数带来拖累。不过上周两岸人民币对美元汇率均有所回落，其中在岸人民币下跌近0.2%，离岸人民币则下跌超过0.1%。

　　在岸市场：监管加强影响持续 债市继续下跌。

　　上周，中央政治局会议表示，要高度重视防控金融风险。 这进一步确定了监管层将去杠杠、抑制资产泡沬作为首要任务的取态。尽管上周央行通过逆回购投放了700亿元的资金，是连续三周的净投放，不过由于监管加强持续对市场利率构成压力，加上五一假期前效应，资金面持续偏紧。7天和14天期的银行间质押式加权回购利率分别升至4.18%和4.46%的高位。国债数收益率也有所上升，2年期上升7个基点，但5年期和10年期则分别只上升1-2个基点。这也反映了短期资金相对偏紧的局面。

　　在监管层加强资金运用监管下，中债指数连续三星期下跌，风险偏好有所下降，信用利差进一步走宽。AAA及AA评级的五年期企业债收益率与国债的利差分别扩大了7个和9个基点。这星期有 2400 亿元的逆回购和 2300 亿的MLF资金到期，加上一行三会的监管，预期在五一假期后，资金面也不会有很大的改善。

　　离岸市场：风险偏好回升 高收益债表现较优。

　　我们上周指出，法国大选风险的减退，以及朝鲜半岛局势的缓和，将带动风险偏好回升。事实上，上周高收益债券的表现明显比投资级债券好。巴克来全球债券指数全周持平，但高收益债券指数上升了接近1%，是三个多月以来表现最好的一周。中资美元债中，投资级及高收益债的表现更加分化。iBoxx中资投资级别美元债指数上周轻微下跌0.1%，但iBoxx中资高收益美元债指数全周上升了约0.3%。

　　这个星期美联储将召开议息会议，市场预期这次会议加息的机会只有约13%。 上周公布美国的一季度经济增长只有0.7%，近期部份数据也有转弱的迹象。美国国债收益率上周虽然有所反弹，但比3月中的高位仍下跌了超过30个基点。 经济数据转弱、通胀回落、加上地缘政治风险上升等因素，都抑制了美国国债收益率的上升。整体而言，对债市仍然利好。

作者：
工银国际研究部特许财务分析师　涂振声
工银国际研究部研究员　李月
工银国际研究部研究员　曲鸿

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